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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，智翔金泰2.14 分，位于总分的30.6%分位。

智翔金泰将于2023 年6 月6 日询价，并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算智翔金泰AHP 得分为2.14 分，位于科创体系AHP 模型总分30.6%分位，处于下游偏上水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，智翔金泰网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0384%、0.0330%。

核心产品研发进度国内领先，研发管线布局丰富。公司主营业务为抗体药物的研发、生产与销售，未来几年预计上市的产品为GR1501、GR1801 和GR1802。其中，GR1501为国内企业首家提交新药上市申请的抗IL-17 单克隆抗体，针对中重度斑块状银屑病适应症已提交新药上市申请，用于治疗放射学阳性中轴型脊柱关节炎已完成III 期临床试验入组、狼疮性肾炎适应症已取得药物临床试验批准通知书；GR1801 是国内首家进入临床试验的抗狂犬病病毒G 蛋白双特异性抗体，GR1802 为国内企业第二梯队进入中重度哮喘II 期临床试验的抗IL-4Rα单克隆抗体注射液。此外，公司还有 9 个产品处于在研阶段，如 GR2002 （TSLP 双抗，治疗哮喘COPD 等疾病，提交临床申请）、GR2001（针对破伤风毒素的单抗，I 期临床）、GR1803（CD3xBCMA 双抗，治疗多发性骨髓瘤，I期临床）、GR1901 （CD3xCD123 双抗治疗急性髓系白血病，I 期临床） 等。

技术平台缩短研发周期，工艺开发平台助力业务发展。公司自主研发并建立了基于新型噬菌体呈现系统的单抗药物发现技术平台和双特异性抗体药物发现技术平台两个技术平台。在早期发现阶段，公司的基于新型噬菌体呈现系统的单抗药物发现技术平台可以将新型抗体药物候选分子的发现周期缩短至6-9 个月。同时，公司建立并逐步完善了重组抗体药物工艺开发平台，在工艺开发和质量研究阶段形成了一整套快速、稳健的工艺开发流程。公司抗体药物研发速度快、效率高，保证了公司研发投入持续高效产出。

研发团队实力雄厚，公司市场空间广阔。公司实际控制人拥有深厚的医药健康产业背景，公司董事长单继宽先生在复旦张江、国家基因组南方研究中心研发部任职，首席科学官刘志刚为遗传学博士，曾在军事科学院军事医学研究院、英国阿伯丁Haptogen 公司高、美国休斯顿 MD Anderson 癌症中心担任研究职务。中国抗体药物市场尚处于起步阶段，但发展迅速，预计2020 年-2025 年中国单克隆抗体药物市场规模CAGR 为34.58%、2021 年-2025 年中国双克隆抗体药物市场规模CAGR 为160.95%。公司核心产品研发进度领先且市场空间广阔。

2020 年-2022 年营收不及可比公司，毛利率、研发费用低于可比均值。2020-2022 年，公司营收规模较小，不及可比公司，但亏损程度小于可比公司均值，同期公司毛利率、研发费用低于可比均值。目前公司尚未有产品上市，III 期临床产品数量、I 期临床（或IND 获批）产品数量低于可比均值。

风险提示：智翔金泰需警惕GR1501 存在因市场竞争激烈销售收入无法达到预期的可能；狂犬病被动免疫制剂使用率较低不能有效打开市场空间；GR1501、GR1801 和GR1802 上市进度不及预期等风险。